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美債:影響長天期美債因素

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Fed 1月會議宣布維持利率不變在 4.25-4.50% 區間,繼續維持基準利率在高檔水平,貫徹當前計劃維持高利率一段更長時間的貨幣政策。
同時,根據 Fed 當前量化緊縮(QT) 的規畫路徑,也繼續維持每月縮減 250 億美元美國公債、每月縮減 350 億美元抵押貸款支持證券(MBS)的速率。

利率對債券的影響最為直接,而降息則是推動債券價格上揚的主要動能。通常,政府採取快速降息的舉措往往與經濟成長放緩、戰爭或金融危機等情況密切相關,作為穩定市場的一種手段。然而,隨著美國就業數據與其他經濟指標持續走強,市場對降息的預期正逐步延後。同時,聯準會在最新會議中也明確表示,傾向將利率維持在高檔區間

*點陣圖顯示下一次高機率仍維持 4.25-4.5% 區間利率

資料來源:FedWatch

為了將通膨增速控制在2%以下,聯準會曾採取積極升息政策應對。雖然此舉確實有效抑制通膨,但目前通膨水準仍未達到2%目標,顯示通膨壓力仍然存在。

資料來源: macromicro

12月份服務業指數由前月的52.1,向上攀升2點至54.1。(預估中值為53.5)
12月份衡量原物料和服務業支付價格的指標上升逾6點至64.4,成本指標加速上升之際,聯準會決策者對降息持更加謹慎的態度。

作為美國國債的主要買家之一,美聯儲在經濟壓力時期往往透過大規模購買國債來穩定市場,提供流動性並壓低利率。然而,其貨幣政策的調整(如量化寬鬆 QE 或量化緊縮 QT)將直接影響美債市場的需求強度。當美聯儲採取緊縮政策(QT)時,減少國債持有或讓到期債券不再續購,市場的買盤支撐力道可能減弱,進而影響美債殖利率與價格走勢。


資料來源: macromicro

量化緊縮QT: 目的縮減美聯儲(Fed)的資產負債表

根據 Fed 當前 QT 的規畫路徑,Fed 也繼續維持每月縮減 250 億美元美國公債、縮減 350 億美元抵押貸款支持證券(MBS)的速率不變。

這張圖顯示了美國國債(U.S. Treasury)市場的持有結構,截至2023年第2季(2Q23),總規模約 26 兆美元。
  1. 外國投資者(Foreign Investors)仍是最大持有者之一,占 30%
    △ 這表明國際市場對美債仍有高度需求,尤其是外國政府、央行(如中國、日本)及全球投資機構。

  1. 美聯儲(Federal Reserve)持有 18%
    △ 這與量化寬鬆(QE)政策有關,美聯儲在 2008 年金融危機及 2020 年 COVID-19 期間大規模購買國債,以提供市場流動性。
    △ 隨著量化緊縮(QT),美聯儲持有的美債比例可能會逐漸下降,這可能影響市場對美債的需求。

  1. 養老基金(Pensions)占 14%
    △ 這些長期投資機構仍然是美債的重要持有者,因為國債提供穩定回報,適合作為長期資產配置的一部分。
  1. 家庭(Households)持有 9%
    △ 近年來,個人投資者對美債的持有比例有所增加,可能與市場避險需求上升以及短期國債(T-Bill)殖利率較高有關。

  1. 美國政府內部機構(US Government)持有 6%
    △ 這部分主要指美國社會安全信託基金(Social Security Trust Fund)等政府內部機構,其持有量相對穩定。

外國投資機構仍是美債的最大持有者,其中各國央行的持倉變化尤為關鍵,對美債市場供需產生直接影響,並成為左右美債價格的重要因素之一。

日本、中國、英國為目前美債最大持有國

近期外國整體持有美債金額持續上升,但作為主要持有國的日本與中國卻紛紛減少持倉,顯示資金流向與持債結構正發生變化。

資料來源: macromicro

美債籌碼 COT 指數 = 美債期貨大額交易者投機者淨部位 – 避險者淨部位
* 當美債 COT 指數上升時,代表金融市場避險情緒高漲 *


美國國債由美國政府擔保,憑藉全球最大經濟體的實力與頂級信用評級,市場普遍認為美國政府的違約風險極低。因此,美國國債通常被視為「無風險資產(Risk-Free Asset)」,並在市場動盪時成為資金避險的首選標的。正因如此,避險需求往往成為影響美債價格的重要驅動力之一。

2023年,國際信評機構惠譽(Fitch Ratings)將美國長期信評由最高的「AAA」下調至「AA+」
【所謂債券的信用評等,評估的是如期支付利息及償還本金的能力】

目前仍維持AA+的評等

主權財富基金、大型養老基金、保險公司及各國央行等機構,若美債信用評級被降至 AA+ 或更低,可能因投資規範或風險管理要求,被迫調整資產配置,進而減少美債持有量。