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通貨膨脹是什麼?

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通貨膨脹(inflation)係指「一般物價水準在某一時期內,連續性地以相當的幅度上漲」或是「等值的貨幣,其購買力持續性的下滑」。

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, IMF)之前公布的世界經濟展望(World Economic Outlook)秋季報告提到”全球通膨率將從2021年的4.7%上升到2022年的8.8%,2023年有望下滑到6.5%,2024年有機會再下降至4.1%。貨幣政策應繼續以恢復價格穩定為目標,而財政政策應著眼於緩解生活成本壓力,同時保持與貨幣政策相符偏緊縮的總體立場……”

到底通貨膨脹,惡性通貨膨脹以及停滯性通貨膨脹是什麼?

通貨膨脹(inflation)

在劍橋詞典的解釋為:「商品價格以普遍性、持續性的特徵顯著上漲」,導致等值貨幣的購買力持續性下滑。通常我們以消費者物價指數(Consumer Price Index, CPI)及躉售物價指數(Wholesale Price Index, WPI)判斷通膨的程度。在台灣以主計處公布的資料,以年為單位,反應出該年的通膨情形。

然而價格的逐月攀升可能不易察覺,長期來看通貨膨脹的影響便顯而易見。持續通貨膨脹的情況下,10年前的100塊錢可以買到的東西比10年後明顯要多。

美國前總統雷根說通貨膨脹「像搶劫犯一樣暴力、像武裝劫匪一樣可怕、像殺手一樣要命」。

惡性通膨

通貨膨脹率太高,經濟就會陷入通膨螺旋,即物價指數暴風上漲,導致惡性通貨膨脹(hyperinflation);兩者之間的差異取決於價格上漲的幅度。惡性通貨膨脹在1920-1923年嚴重影響德國經濟達到高峰,而在2000年惡性通膨籠罩著辛巴威,該國物價在一個月內至少上漲50%。

停滯性通膨

通貨膨脹來到20%的水準,是有極強大的破壞性,在1970年代的美國和英國,通貨膨脹同時經濟成長疲軟,結果發生停滯性通貨膨脹(stagflation,成長停滯兼有高通貨膨脹),多年的通貨膨脹引發美、英失業和破產狀況。通貨膨脹的程度是有能力破壞掉曾經自豪及健康的經濟體。

通貨膨脹與利率的關係?

最早揭示通貨膨脹與利率關係的理論可以追朔到1930年經濟學家歐文·費雪(Irving Fisher)所提出費雪效應: 實際利率 = 名目利率 – 通貨膨脹率

假設實質利率不變下,當預期物價膨脹變動,名目利率將同幅變化之效果。

IMF在秋季報告也提到:”全球經濟活動普遍放緩且比預期更為嚴重,通貨膨脹處於幾十年來最高水平。全球經濟持續面臨異常巨大的風險:央行可能錯誤判斷降低通貨膨脹所需的適當貨幣政策立場;最大幾個經濟體的政策路徑分化可能加劇美元升值"

時至今日經濟環境高通膨高利率的時代,在各國央行監理之下,大多數央行的任務是保持每年2-3%的通脹率。利用貨幣政策調整利率政策進而影響國家的貨幣供給量。當市場充斥太多現金會造成通貨膨脹,而政府利用調升利率一方面吸引人民將資金存到銀行賺取高額的利息,另一方面抑制通貨膨脹降低市場上貨幣供給。同時調升存款準備率以及貼現率,在銀行調度資金的同時,成本墊高,而使得市場上的資金收緊即為緊縮貨幣政策。

近日多數投資人仍專注於美國聯準會(Fed)的利率決策會議,以及消費者物價指數(CPI),二者的相關走勢圖如下:

經濟危機

FOMC對策

1981 -

石油危機石油價格由15美元上漲到39美元

通膨率飇升到有紀錄以來最高14%

大幅升息及大幅降息之間調整

利率來到19-20%史上最高

1991 -

經濟大衰退.俄羅斯債務危機,大型對沖基金倒閉

聯準會降息是為了振興經濟而非因應衰退

2001 -

科技類股泡沫,911恐怖攻擊加劇惡化 ,2008金融危機

17次漸進式升息.於2008金融危機爆發一次降息100個基點至趨近於零的利率區間

2011 -

仍然無法擺脫毀滅性的經濟衰退

8次升息難以刺激經濟最終以三次降息提振經濟,類似90年代的保險降息

未料到因疫情大流行開啟另一段趨近於零利率的時代

2021

至今

COVID-19疫情大流行,開啟另一段趨近零利率的時代通膨率持續低迷

2020年至2022年長達2年時間維持在趨近於零的區間,讓美國經濟有時間從COVID-19疫情大流行的衝擊中恢復過來

通膨和利率具有高度相關性,但背後反映了經濟環境的整體變化。當亞當斯密的供給需求線在價格和數量之間失去了方向。在政府政策的掌舵之下,能夠更快速的帶領著人們導回正軌。

利率如何影響股票市場及債券市場?

當利率上升就代表股市會下跌嗎?筆者並不如此認為。在全球化國際貿易興起,金融市場去除管制,自由競爭的市場模式主導之下,依靠市場供需關係就可以自由調節經濟,然而當經濟環境己經過熱或是有如一灘死水即需要由國家干預來帶動經濟市場以維持平衡。在景氣過熱的情況之下,央行出手干預市場而帶動資金在股市及債市之間流動其操作如下:

結論,當央行調高利率,預期景氣成長,調降利率,預期景氣衰退,最簡單的方式就是「跟著央行BOSS的腳步往前走」,就對了!!

**以上內容僅針對文章主題進行研究闡述,並不具投資推薦之意義,投資人應自行謹慎評估實際投資行為。